2008年10月28日星期二
芝加哥学派处境被动
世界经济形势不断恶化。政府干预也在扩大。芝加哥学派处境被动。但是他们并没有因此而噤声。
凯西.莫里根（Casey B. Mulligan）于十日在《纽约时报》上发表文章“你可以信赖的经济”，声称政府以为向银行注资能够挽救经济，但是其两个设想全都错了。首先，拯救美国银行，并不能拯救美国经济。其次，经济并不真的需要拯救。
这位芝大教授说，即使银行危机长期持续，实体经济也不会受到严重损害。因为银行的经济重要性被大大夸大了。尽管银行有其重要作用，把投资人跟储蓄人拉到一起。但是银行并非唯一能够起这种作用的机构。退休基金，大学捐赠基金，风险资本家以及公司都能把钱带到新的投资项目，而不需要银行。一般公司的投资基金有四分之一来自利润。只要削减分红，就能够加倍乃至加双倍投资。
莫里根甚至说即使一家银行乃至多家银行倒闭了，整个经济的需求也会使新的银行应运而生。没有倒闭的银行也会扩大经营，美国银行，摩根大通已经在这样做。这就是说，政府无需干预，市场机制完全能够解决问题。他说，金融业历来起伏波动，而不影响实体经济。1987年股市崩盘，程度相当于1929年.却并没有导致十年萧条。
他还说，麦凯恩说“我国经济的基本面强劲”其实是正确的，只要看资本边际生产率就清楚了。二战后美国资本边际生产率平均为百分之七，八；而2007和2008上半年当房地产危机已经发生时，美国资本年边际生产率超过百分之十。一些非金融公司的第三季度报告仍然很赚钱。
总之，莫里根认为即使有困难也是短暂的很快会过去，七千亿美元救市计划根本不必要。在他看来，形势好得很。市场会调节一切。
眼下，恐怕没有哪个经济学人比莫里根表述芝加哥学派的观点更加透彻的了。
问题恐怕不是保尔森夸大了银行的作用，而是莫里根大大低估了银行的作用。企业和消费者大多向银行融资，而不是向，例如，退休基金或是大学捐赠基金融资。由于金融市场基本停摆，以及消费者支出锐减（九月份减少了百分之一点二），失业迅速增加，实体经济受到很大的打击。失业成为经济危机正在展开的第二幕。
制造业遭到沉重打击。就汽车制造业来说，由于油价上涨，购车人融资购车困难，汽车销量大减，九月份，福特汽车销量减少了百分之三十四，克莱斯勒减百分之三十三，通用减百分之十五点六。世界最大的汽车制造商通用股价今年下跌了百分之七十六。福特股价下跌了百分之七十。通用生产SUV的珍斯维尔工厂一年前月产两万辆。如今日产不到一百辆。就业工人从五千减为一千二百，即将被迫停产。三大汽车公司处境危殆。通用正在和克莱斯勒谈判合并。政府正在考虑拯救汽车工业。
美国另一支柱行业钢铁工业，全国二十九座炼铁高炉已经有十七座停产。
打算减产解雇工人的美国大公司包括默克制药，雅虎，通用电气，Xerox, Pratt & Whitney, 高盛，Whirlpool, 美国银行，Alcoa, 可口可乐，以及几乎所有航空公司。十一月七日发表就业报告时，失业人数估计将超过二十万。到明年年底，失业率将从目前的百分之六点一上升到百分之八或百分之八点五，即八十年代初以来的最高水平。这些大公司裁员正是因为第三季度利润急剧下降。企业家感到紧张不安。跟莫里根描绘的大好形势毫无共同之处。
自由市场原教旨主义的芝加哥学派似乎生活在梦幻世界。
在这之前，十月七日，1992年诺贝尔经济学奖获得者盖瑞.柏克（Gary S Becker）在《华尔街日报》上发表文章“我们不是正在走向萧条。不，这不是杀死全球资本主义的危机”。标题也许是编者拟的。意识形态味道浓厚。他说，比起三十年代的萧条来，这是小得多的危机，特别是在产出和就业方面来说是如此。他认为政府在私人企业里取得股权并不明智，尽管政府对于经营政策并无投票权。因为政治利益压倒经济利益。他说七千亿美元救市不需要，因为亏损很不可能有那麽大。
柏克说广泛使用衍生物和证券化使得金融体系变得十分复杂。他建议提高银行资本对资产的比率；尽快卖掉政府监管的“两房”；不再进行救市，因为不符合自由市场经济。他表示相信不要很久，资本主义经济就会恢复成长。
信心可掬。目前生产萎缩和失业率的确远不及大萧条时代。不过现在说危机小儿科是否早了一点？诚如张五常先生所说，“今天的金融风暴，从风力与速度，爆炸与震撼，广泛性与金额的庞大这几方面看，相比之下，三十年代是小儿科，简直是小巫见大巫了。”我们还可以加上一句，这次危机遍及全球，范围很广。情况复杂，很难预测今后将如何发展。我们上周说了前景的三种可能性、恐怕不会像芝加哥学派估计的那么乐观。
市场并不那么完善而有效率，现在应该很清楚了。追求自我利益的经济人也有时极不明智。目前的形势要求政府干预。我们也并不赞成政府过多干预。由政府来决定谁是赢家，谁是输家，并不公平。政治考虑也可能压倒经济考虑。政府决策也可能不合理。这就是我们主张混合制度的根本原因。
2008年10月22日星期三
大萧条第二？
美国政府追随英国首相白高登（布朗）也搞入股银行。先向九家大银行注资一千二百五十亿美元，换取无投票权的优先股份。跟着还要投入同样数字，也许更多。这就 是把私人银行部分国有化。有人说，这是缓进社会主义。也有人说这是急进社会主义。布什说，这是为了挽救自由市场资本主义。
调整银行资本，解冻金融信贷，促使银行之间互相借贷，并且向客户放贷。这只是第一步。会不会成功，或是产生意想不到的其它后果，还得等着瞧。二十日，信贷市场有所松动，道指窜升413点。但是一天构不成趋势。信贷仍然很紧，特别是小企业融资仍然困难。
当前的问题是消费者收入缩水，职业不稳，信心崩溃，九月份零售额下降百分之一点二。失业率上升到百分之六点一。实体经恐怕已经陷入衰退。布什政府经济顾问委员会主席拉奇尔承认部分地区已经陷入衰退。
金 融危机不是问题的源头。源头是房地产泡沫的爆破。房地产市场仍然低靡，而且远未见底。在遭受最大打击的加利福尼亚，佛罗里达和亚利桑那，越来越多的房屋待 售，而希望或者有能力购屋者却越来越少。闲置待售房屋数量在半个世纪以来的最高水平徘徊。六月份的数字表明，原来有人居住的房屋如今有百分之二点八出空。 出租房屋一成没有承租人。这两个数字都是有记录的1956年以来最高的。估计今明两年还将有三百二十万户屋主被取消抵押品赎回权。
房屋价格仍然偏高。迈阿密房价为年租金的二十二倍。而过去二十年的平均数仅为十五倍。具体说，一座五十万美元的住房，也许只值三十四万一千美元。说明房价还有相当大的下降空间。赌城拉斯维加斯一家庭住房价格已经从2006年夏的高峰下降了34%；加州圣地亚哥房价从2005年底的高峰下降了 31%。全国平均房价已经下跌20%。预计至少将再跌10%。
与此同时，失业和收入下降的人口越来越多。失业率从去年年底的百分之四点四，上升到百分之六点一。今年以来，已经丧失了七十六万份职业。数以百万计的工人工作日缩短，工资被削减。经济学家估计明年底失业率将上升到百分之九，乃至百分之十。失业率之高为过去二十五年所未见。
消费者收入下降，影响至巨。2010年，中位家庭收入很可能低于十年前水平。这是三十年代以来，没有过的。今天的中位收入已经略低于2000年。到2010年，有可能比过去的最高水平低5%。 国民经济已经衰退。雇主解雇工人，削减在业工人的工时和工资，减少乃至停发奖金。二十年来驱动美国经济的消费者支出乘的是的股市牛市；房地产泡沫（房价不 断上涨，屋主以房屋做抵押借款）；和信用泡沫（大量欠信用卡债），这几股“东风”。如今股市崩盘，房地产和信用卡泡沫爆破，工资也被削减，消费者不得不收 紧腰包。
危 机是怎样形成的？格林斯潘的联储会为了应对科技泡沫的爆裂，降低和维持低利率，造成了更加严重的房地产泡沫。他也反对加强管理金融投资。关于次贷危机，有 人责备明知还不起钱硬要借款购屋的穷人。这是典型的责备受害人。放款者明知借款人还不起债，硬要贷放，然后把抵押债权包装成复杂的衍生物，卖给投资人。两 头欺骗，酿成大祸。
游资数量庞大、在一片繁荣声中，投资人更加愿意冒风险。政府放松监督管理。各种因素加在一起，造成当前的严重危机。
会不会釀成大萧条第二？人们说大概不会。因为政府的工具箱里有许多反衰退工具。有的已经出台。还有后备。二十日股市窜升，是因为贝南其主张国会通过刺激经济法案。国会民主党人正在酝酿第二个刺激经济计划，总额可能在一千五百亿到三千亿美元之间。尽管刚过去的2008财政年度赤字高达四千五百五十亿美元。本月开始的2009年度赤字有可能更进一步达到七千亿美元。两党的共识是国家面临衰退，现在不是收紧支出的时候。好在目前政府借款利息不高仅4%。再借一万亿美元，年利息不过四百亿美元。对于近十四万亿美元的经济规模来说，算不得甚么。
另 外，由于投资人对货币市场共同基金信心动摇，纷纷撤资，联储会又拿出五千四百亿美元收购这类基金（拥有总资产三万四千五百亿美元）发行的三个月期定期存单 和商业票据。帮助它们度过难关。联储会资源无限。政府可以借贷，也可以开动印刷机，印制钞票。赤字不在话下，通货膨胀也管不了许多。
金融危机远未过去。世界性的危机已经使各国银行亏损六千亿美元。估计也许还会进一步亏损八千亿美元。美国财政部入股银行的目标之一，是鼓励强势银行兼并弱势银行。一些区域性中等银行已经面临困境。
贝南其表示实体经济还将疲软若干个季度。经济还有持续放缓的风险。表明今后趋势的经济先导指数继七八月份分别下降0.7%和0.9%之后，九月份略有回升（0.3%）。但是总的趋势是下降。预计十月份会大幅下降。前述不利因素大量存在。前景可以有几种设想：最乐观的是经过一两年的衰退，经济开始复苏。也有人认为美国经济越来越像日本的十年停滞。最悲观的是如果你相信《黑天鹅》作者马希姆.塔利布，那末这次危机将比大萧条更加严重。
2008年10月12日星期日
不理性，卑劣，疯狂
“杀了他！”,“要他的脑袋！”，“卖国贼！”，“恐怖分子！”，“社会主义分子要接管我们的国家啦！”这是麦凯恩和佩林的一群暴徒支持者的疯狂叫嚷。他们要干掉“不爱国”，“跟恐怖分子为伍”的奥巴马。因为麦凯恩和佩林狗急跳墙，不择手段，搞“跟问题人物认识就有罪”（guilt by association）。不管你是否同意他（她）的观点和所作所为。他们一再强调奥巴马跟六十年代搞过爆炸的激进分子威廉.艾尔斯的关系。后者搞爆炸活动时，奥巴马才八岁。而且他毫不含糊地谴责过艾尔斯的行为。艾尔斯也已经改过，现在是一名教授。 麦凯恩和佩林的打手们还发大量电子邮件，把基督徒奥巴马说成是穆斯林。尤其恶劣的是佩林断章取义，奥巴马不但不支持在伊拉克作战的美国兵，反而诋毁他们。
我们在“右翼民粹主义”一文中，说到相当多美国人的反智主义。其实共和党也有一批保守派学人，知识分子，搞了一大批右翼智库。但是佩林拼命鼓吹所谓的“普通老百姓”（Joe Sixpacks，Soccer Moms, Hockey Moms），把心脏地带，小城镇的“淳朴”“善良”小市民跟东西两岸受过高等教育，有能力认真思考分析问题的知识界对立起来。
这些小市民真的“淳朴”，“善良”吗？滨州的“里根民主党人”，曾经投票支持里根，教育程度不高的保守派蓝领民主党籍选民公然宣称，他们绝对不会选举一名黑人当总统。种族主义，蒙昧主义在美国这块土地上，仍然颇为盛行。这并不奇怪。并非文化水平很低的保守派评论员威廉.巴克雷，共和党人最崇拜的知识分子，曾经说过，白人因为优越，完全有权歧视黑人。后来因为此话实在政治上太不正确，有失知识分子身份，而予以收回。但是这种情绪仍然普遍存在。我们在奥巴马刚被推举为民主党总统候选人的时候就说过。美国人是否能够克服种族主义，选举一名黑人当总统，还得等十一月四日见分晓。
另外一些高级知识分子头脑也并不清楚。芝加哥大学经济学教授凯西.莫里根十日在《纽约时报》上发表文章，声称救市没有必要，金融危机对一般经济的影响被大大夸大了。他说企业的投资有四分之一来自利润。只需减少分红，就有能力继续投资，而不需要融资。此人大概没有听说过美国有个汽车工业。因为购车人无法融资，而汽车销量大减。通用汽车公司的股票跌倒了五十年的最低点。
莫里根继续为芝加哥学派的“新自由主义”辩护。他说麦凯恩声称“我国经济的根本方面仍然强劲”其实是正确的。美国劳工市场仅在九月份就减少了近十六万份职业。而这位教授仍然认为美国经济形势其实好得很。此人是不是生活在另外一个星球上？
但是莫里根的问题是意识形态偏见，性质跟佩林的反智主义，右翼民粹主义不同。其实佩林不止是反智，她的品格存在严重瑕疵。十日阿拉斯加议会的两党调查组发表报告，认为佩林滥用州长权力，逼该州安全局长撤掉州警沃顿的职务，因为沃顿同她的姐（妹）打了一场情绪化的离婚官司。佩林的所做所为违背了“阿拉斯加行政部门道德法”。
无知佩林不但自己对奥巴马进行无所不用其极的人身攻击，而且要麦凯恩也“脱下手套”，搞同样的勾当，把卡尔.罗孚的竞选手段发挥到极致。美国的竞选政治本来就不干净。今年麦凯恩和佩林的做法恐怕是堕落到了谷底，其恶劣无以复加，令人作呕。
还记得九.一一吗？恐怖袭击以后，总司令布什要美国人去购物。美国人本来就是购物狂。寅吃卯粮，只借债，不储蓄。拿住房做抵押再借款，不断积累信用卡债务。不过房地产泡沫爆破，如今股市刚刚经历了历来最惨的一个星期，消费者负债累累，难以再融资，职业和住房难保，手头紧了起来。
布什连续八天喊话。股市连续八天暴跌。因为美国人信心崩溃，美国没有权威，没有胜任的领导。
错误的哲学。错误的政策。冒险家的乐园变成了老百姓的地狱。这一切都是自作自受。非理性，卑劣，疯狂。到了算总帐的时候了。
2008年10月9日星期四
“思想会产生后果”
2002年，布什白宫为米尔顿.弗里德曼九十大寿举行生日派对，庆祝他的丰功伟绩。当时的国防部长拉姆斯菲尔德说：“米尔顿体现了这个真理：思想会产生后果”。他说的后果是指世界的经济繁荣。但是好景不长。芝加哥学派的新自由主义导致了全球性的金融危机。《休克学说：灾难性资本主义的兴起》（Naomi Klein, The Shock Doctrine: The Rise of Disaster Capitalism）一书作者脑米.克莱因 说：对于弗里德曼主义者来说，华尔街崩盘相当于柏林墙的倒塌之于权力主义的共产主义。她说，那是对新自由主义意识形态的起诉书。
芝加哥大学得到两亿美元赠款基金，要建立“米尔顿.弗里德曼（经济）研究所”。教职员中的一批反对派邀请克莱因（她是芝大博士候选人）发表演说。一日的演说主要内容由“现在就要民主”电视节目广播。
克莱因说，米尔顿主义的实质是富人向穷人发起阶级战争。富人们赢了。但是穷人们正在反击。然而富人总是赢家。金融界肥猫的报酬确实有点离谱。高盛在它全盛时期2006年，总报酬支出高达一百六十五亿美元，每个雇员平均六十二万三千四百十八美元。金融巨头们赚饱了之后，豪赌失败，有政府拿纳税人的钱来营救。被迫下台，还有“黄金降落伞”。例如给美林公司造成季度亏损二十亿美元的前首席执行长斯坦利.奥尼尔被迫离职，却拿到“黄金降落伞”一亿六千万美元。把雷曼公司带到宣布破产的首席执行长理查.福尔德在过去八年中，拿到薪金和奖金共计四亿八千万美元。该公司在宣布破产前一个星期，还付给两名离职高级主管近二千万美元。在政府以八百五十亿美元拯救AIG以后仅仅一个星期，它的人寿保险子公司AIG General就在加州帝王滩为其高级推销员举办为时一周的度假，花费了四十四万二千美元。八日，联储会宣布再给AIG三百七十八亿美元，以补充其迅速减少的现金。而数以百万计的美国人，失业乃至失掉住房。
世界性金融危机正在向深度和广度发展。人心惶惶。七千亿美元救市计划挡不住股市狂泻。联储会宣布收购无担保短期商业票据，等于直接向企业贷款，也无法挽回局势。又急急忙忙宣布减息。财政部正在考虑直接入股银行，以鼓励他们贷放。
所有这一切根源就是新自由主义。反对一切规章管理。我在八十年代初在旧金山戴维.派（普）卡德（惠普中的“普”，曾任尼克森政府副国防部长）家里会晤弗里德曼时（当时他在胡佛研究所），他对我说，只要货币供应量每年增加百分之四，一切都会好的。我们上周谈到里根的“政府不能解决问题；政府本身就是问题”的“政府愚蠢；市场聪明”哲学。
为了应对大萧条，罗斯福政府于1933年立法Glass-Steagall Act, 把商业银行跟投资银行分开。但是1999年，在克林顿任内，此法被废除。共和党人今天责怪克林顿。实际上大力推动废除案的是当时的共和党籍参议员菲尔.葛兰姆。（Phil Gramm）此人就是不承认当前的严重经济危机，说甚么衰退是人们头脑里想出来的，民众是“哀嚎的一群”。尽管此人不是麦凯恩的正式顾问，盛传如果老麦入主白宫，他将出任财政部长。就是这样一个弗里德曼主义的狂热信徒推动格拉斯-斯蒂格尔法废除案，并且要国会授荣誉勋章给弗里德曼。
从麦凯恩的竞选纲领看，他主张把社会安全私有化，就足以说明问题了。金融危机对共和党人不利。老麦竭力避免谈经济。他的竞选活动已经堕落到无端人身攻击的恶劣程度。尤其是他的搭档无知佩林，捕风捉影，低俗卑劣。《华盛顿邮报》专栏作家派克说她像条疯狗。
财长保尔森也脱不开干系。他在任高盛首席执行长时，力促证券与交易委员会免除投资银行保持储备以应付投资亏损的义务，使得投资银行肆无忌惮，把谨慎小心抛到了九霄云外。
“专家”设计的电脑模式用来衡量风险，使得贝尔斯登把负债额度推到每一美元资产净值负债三十三美元之多。这类电脑模式也是“长期资本管理”于1998年倒闭的原因。
保尔森的救市计划救了他的公司高盛。这个计划把金融界的不良资产转到美国财政部，也就是纳税人的账上。营救的是造成金融危机的冒险家，而不解决抵押贷款无力偿还的问题。拖欠和取消抵押品赎回权的案例将继续增加。
美国经济形势之险恶没有真实反映在官方数字。据统计学家约翰.威廉斯的计算，美国目前的失业率是百分之十四点七；通货膨胀率是百分之十三点二。实际GDP
增长率是负数。美国经济早已进入衰退。
2008年10月5日星期日
救市计划将如何运作
回顾上周形势的发展，发人深省。
法案于九月二十九日第一次在众院投票遭到封杀。共和党保守派疯了！正是他们的放任自由市场资本主义，“小政府”大公司政策导致今天的金融风暴。整个美国经济 着火了。但是这些自由市场原教旨主义份子拒绝拿起水枪救火。他们说：不要社会主义！拒绝了也是由共和党人执政的布什政府的七千亿美元救市计划。
股市狂泻777点。金融轮子被扔进一车沙子，已经难以转动。银行之间基本上互不融资。企业,特别是占全国产值一半的小企业，无法融资维持(遑论扩大)经营。消费者融资购屋买车更加困难了。去年购车贷款申请批准率为百分之八十三；今年下降到百分之六十三。刚过去的九月份，全美新车销量1993年以来第一次少于一百万辆。月销量较去年同期下跌百分之二十六点六。人们站在悬崖边上，看到的是无底深渊。
“狼来了！”这次狼真的来了，在门口张牙舞爪，凶狠吼叫。不容你不信。但是喊“狼来了！”的正是以一贯错误的政策引狼入室的跛鸭总统（已经有人称他为“死鸭总统”）。原来跟着他亦步亦趋投票的共和党议员，如今造反了。小皇帝完全失掉了可信度。
有人说这次金融风暴不像大萧条。当时政府的错误政策（例如Smoot-Hawley Tariff Act，保护贸易，遭到贸易伙伴的报复），加深了危机。如今政府有对策。但是专门研究大萧条的学者贝南其对形势估计不足。原来在华尔街叱咤风云的财长保尔森曾经 说，次贷危机已经控制住了。他这次居然向众院议长佩罗西单腿下跪，祈求众院支持救市案。布什总统则一再宣称美国经济基本健康良好。麦凯恩也是同一个腔调。 喏大的美国没有像样的领导。他们先是对形势之严峻估计不足。后是惊慌失措，拼凑出一个谁也说不清楚是否真能奏效的应急计划。
第一次表决，除133名共和党人之外，，民主党议员也有95人 对应急计划投了反对票。众院的左右两派都投票否定了政府的救市计划。因为大多数选民都不赞成。他们说，要“主街”营救“华尔街”，纳税人拿现金买垃圾，营 救赚饱了钱又不负责任进行豪赌的华尔街大亨，太没有道理。气愤完全可以理解。但是金融危机不但袭击华尔街，已经蔓延到了主街。股市继续大幅滑落，失业率继 续攀升，仅九月份一个月，就丧失了十五万九千份职业。今年以来，连续九个月丧失职位，已经一共减少了七十六万份职业。尽管令人厌恶，肥猫还是要救。救了肥 猫，稳住金融信贷市场，小老百姓才有可能勉强过比较安稳的日子。
如今，七千亿救市计划终于通过，而且两院都以压倒优势通过。原因是多方面的。首先是形势比人强。更多的议员看到金融信贷机器停摆，后果不堪设想。其次是参院 版本增加了许多“甜味剂”—贿赂诱惑性条款，包括把联邦存款保险额度上限从十万提高到二十五万美元；增加了一千五百亿美元税收优惠，包括给使用替代能源如 日光能风能者的优惠，但是只有四百五十亿美元有着落，即此举又将增加财赤一千零五十亿美元。如此等等。除奥巴马大力说服众院黑人党团会议许多成员改变反对 态度之外，“股神”巴菲特表示如果运作得当，救市计划有可能为纳税人赚钱。他本人为高盛和通用电气注资，也起了推动作用。
救市计划真能解决问题吗？耶鲁大学的乔纳森.科佩尔和威廉.格茨曼发表文章，说这个计划是个骗局。因为它只企图解决金融机构的问题，没有触及问题的根源—房 地产市场低迷，购屋人无力偿还按揭贷款，住房被收回法拍的问题。的确，法案没有包括授权破产法官调整主要住房借款人按揭条件，帮助他们保住住房免被收回法 拍的条款。民主党人表示将另行立法，解决这个问题。另外，法案也没有包括延长失业救济的条款。参院民主党人试图另行立法，被共和党封杀。
事实上，计划在大选投票以前难以付诸实施。而且实施的难度很大：政府要收购甚么样的不良资产？如何定价？这类资产被包装得十分复杂，其中包括大量按揭贷款， 哪些有可能收回，可能性有多大，很难确定。有报道说，拥有这类“有毒”资产的金融机构，脱手这类资产每一美元要价六十乃至八十美分。显然过高。但是政府能 够出二十，三十，四十美分吗？
主持计划的财政部本身无力从事如此庞大的计划，也许会只成立一个二三十人的班子，招聘外界理财专家来承包。这里最大的问题是“利益冲突”。外界资产管理公司 有自己的客户。这些客户的利益会跟纳税人的利益发生冲突。大管理公司或者拥有银行，或者跟银行有关联。而这家（些）银行可能就是拥有不良资产需要政府收 购。利益冲突很明显。据报道，在考虑聘请的对象当中包括黑石集团，太平洋投资管理公司，等等。财长保尔森已经从原来他主持的高盛公司调了数名高级主管来财 部参与救市。这个庞大的救市工程将如何具体运作，还有待观察。
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