大萧条第二？

(《信报》专栏文章)

美国政府追随英国首相白高登（布朗）也搞入股银行。先向九家大银行注资一千二百五十亿美元，换取无投票权的优先股份。跟着还要投入同样数字，也许更多。这就 是把私人银行部分国有化。有人说，这是缓进社会主义。也有人说这是急进社会主义。布什说，这是为了挽救自由市场资本主义。

调整银行资本，解冻金融信贷，促使银行之间互相借贷，并且向客户放贷。这只是第一步。会不会成功，或是产生意想不到的其它后果，还得等着瞧。二十日，信贷市场有所松动，道指窜升413点。但是一天构不成趋势。信贷仍然很紧，特别是小企业融资仍然困难。

当前的问题是消费者收入缩水，职业不稳，信心崩溃，九月份零售额下降百分之一点二。失业率上升到百分之六点一。实体经恐怕已经陷入衰退。布什政府经济顾问委员会主席拉奇尔承认部分地区已经陷入衰退。

金 融危机不是问题的源头。源头是房地产泡沫的爆破。房地产市场仍然低靡，而且远未见底。在遭受最大打击的加利福尼亚，佛罗里达和亚利桑那，越来越多的房屋待 售，而希望或者有能力购屋者却越来越少。闲置待售房屋数量在半个世纪以来的最高水平徘徊。六月份的数字表明，原来有人居住的房屋如今有百分之二点八出空。 出租房屋一成没有承租人。这两个数字都是有记录的1956年以来最高的。估计今明两年还将有三百二十万户屋主被取消抵押品赎回权。

房屋价格仍然偏高。迈阿密房价为年租金的二十二倍。而过去二十年的平均数仅为十五倍。具体说，一座五十万美元的住房，也许只值三十四万一千美元。说明房价还有相当大的下降空间。赌城拉斯维加斯一家庭住房价格已经从2006年夏的高峰下降了34%；加州圣地亚哥房价从2005年底的高峰下降了 31%。全国平均房价已经下跌20%。预计至少将再跌10%。

与此同时，失业和收入下降的人口越来越多。失业率从去年年底的百分之四点四，上升到百分之六点一。今年以来，已经丧失了七十六万份职业。数以百万计的工人工作日缩短，工资被削减。经济学家估计明年底失业率将上升到百分之九，乃至百分之十。失业率之高为过去二十五年所未见。

消费者收入下降，影响至巨。2010年，中位家庭收入很可能低于十年前水平。这是三十年代以来，没有过的。今天的中位收入已经略低于2000年。到2010年，有可能比过去的最高水平低5%。 国民经济已经衰退。雇主解雇工人，削减在业工人的工时和工资，减少乃至停发奖金。二十年来驱动美国经济的消费者支出乘的是的股市牛市；房地产泡沫（房价不 断上涨，屋主以房屋做抵押借款）；和信用泡沫（大量欠信用卡债），这几股“东风”。如今股市崩盘，房地产和信用卡泡沫爆破，工资也被削减，消费者不得不收 紧腰包。

危 机是怎样形成的？格林斯潘的联储会为了应对科技泡沫的爆裂，降低和维持低利率，造成了更加严重的房地产泡沫。他也反对加强管理金融投资。关于次贷危机，有 人责备明知还不起钱硬要借款购屋的穷人。这是典型的责备受害人。放款者明知借款人还不起债，硬要贷放，然后把抵押债权包装成复杂的衍生物，卖给投资人。两 头欺骗，酿成大祸。

游资数量庞大、在一片繁荣声中，投资人更加愿意冒风险。政府放松监督管理。各种因素加在一起，造成当前的严重危机。

会不会釀成大萧条第二？人们说大概不会。因为政府的工具箱里有许多反衰退工具。有的已经出台。还有后备。二十日股市窜升，是因为贝南其主张国会通过刺激经济法案。国会民主党人正在酝酿第二个刺激经济计划，总额可能在一千五百亿到三千亿美元之间。尽管刚过去的2008财政年度赤字高达四千五百五十亿美元。本月开始的2009年度赤字有可能更进一步达到七千亿美元。两党的共识是国家面临衰退，现在不是收紧支出的时候。好在目前政府借款利息不高仅4%。再借一万亿美元，年利息不过四百亿美元。对于近十四万亿美元的经济规模来说，算不得甚么。

另 外，由于投资人对货币市场共同基金信心动摇，纷纷撤资，联储会又拿出五千四百亿美元收购这类基金（拥有总资产三万四千五百亿美元）发行的三个月期定期存单 和商业票据。帮助它们度过难关。联储会资源无限。政府可以借贷，也可以开动印刷机，印制钞票。赤字不在话下，通货膨胀也管不了许多。

金融危机远未过去。世界性的危机已经使各国银行亏损六千亿美元。估计也许还会进一步亏损八千亿美元。美国财政部入股银行的目标之一，是鼓励强势银行兼并弱势银行。一些区域性中等银行已经面临困境。

贝南其表示实体经济还将疲软若干个季度。经济还有持续放缓的风险。表明今后趋势的经济先导指数继七八月份分别下降0.7%和0.9%之后，九月份略有回升（0.3%）。但是总的趋势是下降。预计十月份会大幅下降。前述不利因素大量存在。前景可以有几种设想：最乐观的是经过一两年的衰退，经济开始复苏。也有人认为美国经济越来越像日本的十年停滞。最悲观的是如果你相信《黑天鹅》作者马希姆.塔利布，那末这次危机将比大萧条更加严重。